VIX calls trekt grote koper aan

De beurzen zijn al weken een relatief kalm stromend beekje. De Europese beurzen gingen vandaag gemiddeld 1% achteruit, maar over de plas in Amerika is er met -0.2% weinig kopiegedrag.

Wat niet betekent dat er geen ongerustheid of op zijn minst enige waakzaamheid aanwezig is. Dat zagen we vandaag duidelijk in de bedrijvigheid in VIX opties. Met nog bijna 3 uur dat de beurs open is, kende de VIX call opties toch al grote volumes.

Zo zijn er op moment van schrijven bijna 1 miljoen opties verhandeld, met enkele grote kopers van de VIX call opties. Het startte al met de aankoop van 70.000 call voor de openingsbel. Deze maart 15/22 call spread ging over de toonbank voor het totale bedrag van 5.6 miljoen dollar. Dat is een aardige som geld. Al die bedrijvigheid duwde de VIX-futures wat hoger, maar geen noemenswaardige lift.

Het is afwachten op net dat tikkeltje angst om de VIX echt van zijn plek onder de 12 te duwen. Voorlopig  één en al rust dat als een deken over de Amerikaanse aandelenmarkt hangt.

Waarom XIV en SVXY altijd verliezen door mean-reversion

In vorige blogs heb ik het al gehad over de invloed van contango op vix-future producten als VXX en XIV. Daar ga ik het dus vandaag niet meer over hebben. Lezers kunnen altijd terugbladeren naar deze artikelen indien dit begrip nog niet gekend is.

Vandaag ga ik het echter hebben over een andere eigenschap van VIX die short vix-futures ETF's zoals XIV en SVXY in negatieve zin beïnvloeden. De VIX geeft de verwachte dertig dagen volatiliteit weer op basis van de SPX optieprijzen. Voor zij die al eens een blik op de lange termijn grafiek van de VIX geslagen hebben, zal het al duidelijk geworden zijn dat deze index in een vaste bandbreedte vertoeft, met af en toe een uitschieter naar boven toe.

De VIX kent langdurige periodes van lage volatiliteit, maar ook momenten waarop het consistent aan

VXX optie strangle: grote koper in de markt

Vorige week maandag verscheen een grote institutionele partij in de markt die liefst 5.000 contracten kocht in de 19/20 strangle in VXX met expiratie 17 februari 2017. In totaal betaalde hij hier 575.000 $ voor.

Het is uiteraard onduidelijk of deze koper zijn positie nog steeds in handen heeft. De VXX staat op moment van schrijven op 18.2. Om break-even te draaien moet deze voor eind volgende week onder de 17.85 duiken (of boven 21.15).

De S&P stoort zich nergens aan en kabbelt rustig verder. In dit kalme vaarwater ligt de VIX index nog steeds op de bodem. Zoals ik in mijn vorige post schreef, kan dit best nog een tijdje aanhouden. Voor de shorters in VIX zijn dit gouden tijden. Eén ding is wel zeker, bij zo'n lage indexstand kunnen de VIX-afgeleide producten bij een plotse calmiteit explosief stijgen (VXX) of dalen (XIV). Onbeschermd in deze producten zitten lijkt me dan ook weinig verstandig.

Ondanks sterke prestatie verliezen XIV en SVXY aan marktkapitalisatie.

Zoals uit onderstaande grafiek blijkt, hebben vix-futures shorters (hier "verpakt" in een XIV / SVXY etf) op een jaar tijd 200% winst kunnen boeken.

Een fenomeen resultaat, maar veel beleggers hebben die bergrit maar gedeeltelijk beklommen. Waar ongeveer een jaar geleden XIV en SVXY samen nog iets van 2 miljard dollar aan kapitaal onder beheer hadden, is dit nu geslonken tot 800 miljoen. Nog steeds een aardige som geld, maar voor de uitgevers van deze producten betekent dit wel een verlies van meer dan 10 miljoen euro aan beheersvergoeding.

De reden voor deze meer gematigde interesse van beleggers is ongetwijfeld de lage vix-stand, die (terecht) de vrees opwekt dat bij de minste vix-stijging beide producten in geen tijd 50% lager kunnen staan.

Is de VIX te laag?

Telkens wanneer de vix onder de 12 noteert, barst er een heftige discussie los of deze stand niet "te laag" zou zijn gezien de risico's die op de loer liggen. Het is juist dat de vix een inkijk geeft in wat de marktpartijen denken dat de toekomstige (30 dagen) volatiliteit zal zijn. Nu is het zo dat de beste voorspeller voor de toekomstige volatiliteit de huidige stand is. Net zoals de temperatuur voor morgen waarschijnlijker is dat deze rond die van vandaag zal schommelen dan dat het 10 graden warmer of kouder zal zijn.

De historische volatiliteit van de afgelopen twintig dagen schommelt rond de 7. Dat is heel erg laag, maar laat ook onmiddellijk zien dat beleggers bereid zijn een serieuze premie te betalen in de opties in vergelijking met de gerealiseerde beweeglijkheid.

Alles is dus erg relatief... En wat eerst laag / goedkoop lijkt, is het bij nader inzien misschien toch niet. :-)

Nieuwe start.

Ik heb deze blog een tijdje links laten liggen, maar dat betekent niet dat het handelen ook op non-actief is gezet. De afgelopen weken wat aan het wachten op een geschikt instapmoment, maar door het wachten wel al een mooie potentiële winst aan mij zien voorbijgaan...

Tot binnenkort.

Terugkijkend op 2016 was een bewogen jaar, maar wel een uitstekend jaar voor de Amerikaanse aandelenmarkt en dus bijgevolg ook voor de short Vix strategieën.

De vix denderde lager en in zijn voetsporen stortte UVXY met meer dan 90% in elkaar. Het is al even geleden dat de S&P een noemenswaardige correctie heeft gekend. Als die zou plaatsvinden in 2017 dan zijn bovenstaande resultaten voor dit jaar onrealistisch.

Niemand die het weet, maar dat maakt het juist leuk... :-)

Wat is VXX?

VXX is een volatility exchange traded note in handen van Barclays. Deze etn wordt verhandeld zoals een aandeel, zowel tijdens als voor- en nabeurs. Het is bijzonder populair als intra-day beleggingsfonds en dat zien we onmiddellijk in het aantal  stuks dat dagelijks van eigenaar wisselen. Met maar liefst 75 miljoen stuks per dag is het na de SPY de meest actieve ETF wereldwijd. De handel hierin is dus immens. In de top 20 staan zelfs nog drie andere volatility ETF's: XIV (28M.), UVXY (18M.) en TVIX (18M). Het is duidelijk dat dit soort beleggingsinstrumenten een gigantisch succes zijn.

Niet alleen de aandelenhandel in VXX scheert hoge toppen, de optiehandel moet echt niet onder doen. Met ongeveer meer 500.000 opties per dag is dit een grootmacht. Dit is ongeveer vier keer zoveel als het dagvolume van alle Nederlandse opties samengeteld.

De VXX bestaat uit een combinatie van de eerste twee vix-futures zodat deze samenstelling wiskundig overeenkomt met een hypothetische vix-future met constante looptijd van 30 dagen. Elke dag wordt een deeltje van de eerst aflopende future gesloten en doorgerold naar de volgende maand.

Omdat niet rechtstreeks in de vix index belegd kan worden, zijn deze vix-future voor speculanten en hedgers een aardig alternatief. De vix (en de vix-futures) bewegen meestal tegengesteld met de aandelenmarkt. Als de de aandelen dalen, stijgt de vix en omgekeerd.

Een juiste timing kan een long VXX belegging gemakkelijk verdubbelen tot zelfs vervijfvoudigen. Maar omdat de vix-futures meestal contango staan, is een buy and hold aanpak niet aangewezen.

Een lange termijn grafiek van VXX vind je hier:
http://sixfigureinvesting.com/wp-content/uploads/2013/04/VXX-Backtest-a-560x407.jpg

Wat zijn vix-futures?

De vix stand wordt wereldwijd van nabij gevolgd en vaak in de schrijvende pers omschreven als de "angstbarometer". De vix is niet meer dan een wiskundige formule die weergeeft wat de verwachte toekomstige volatiliteit van de aandelenmarkt zal zijn, op basis van de SPX optiepremies. Beleggers kopen en verkopen opties op de S&P 500 en indirect kan men op basis van deze optieprijzen berekenen welke marktfluctuaties de diverse marktpartijen voorzien. De opties met een bid en ask uit de eerste twee maanden worden meegenomen in de berekening waarbij de ATM opties het meeste gewicht krijgen. De vix-stand is dus niets meer dan de verwachte 30daagse volatiliteit die in de markt is ingeprijsd. Een stand van 20% moet dus worden gelezen als: een 68% waarschijnlijkheid dat de aandelenmarkt op jaarbasis binnen de bandbreedte van 20% zal bewegen. Op maandbasis wordt dit dan 20% gedeeld door  3.46 (√12) = 5.8%.

Een hogere vix geeft aan dat er grotere marktschommelingen worden verwacht. In tijden van onrust zijn er heel wat (put)optie kopers die de prijzen de hoogte injagen, wat zich vervolgens zal vertalen in een hogere vix-stand.

Elk begin kent een start

Mijn eerste bericht.

Negentien september. De dag dat ik mijn eerste bericht de wereld in stuur. Hopelijk zullen er nog veel volgen.

In deze blog zal ik mijn transacties die ik maak op de optiebeurs posten. Dit zal in hoofdzaak bestaan uit indexopties, opties op de vix-future ETN (bv. VXX) en opties op leveraged ETF (bv SDS).

We zijn klaar voor een vat vol leuke optie-avonturen. Welkom in de magische wereld van de optiehandel. :-)