Het beursjaar 2017: een terugblik.

Het jaar 2017 zit er weer op. Traditioneel het moment om even achterom te kijken.
Voor de aandelenbelegger was het alvast een uitstekend jaar. Het was het jaar waar (zeker) de Amerikaanse aandelenmarkt de zenit inging en dit met een minimum aan bewegelijkheid.

De meest verhandelde ETF's

Dat exchange traded funds de laatste tien jaar geweldig gegroeid zijn, zal niemand verbazen. Vooral op de Amerikaanse markt ging het hard.

Hieronder vind je een overzicht van de ETF's op de Amerikaanse beurs met het grootste volume aan verhandelde stukken.

Waarom XIV en SVXY altijd verliezen door mean-reversion

In vorige blogs heb ik het al gehad over de invloed van contango op vix-future producten als VXX en XIV. Daar ga ik het dus vandaag niet meer over hebben. Lezers kunnen altijd terugbladeren naar deze artikelen indien dit begrip nog niet gekend is.

Vandaag ga ik het echter hebben over een andere eigenschap van VIX die short vix-futures ETF's zoals XIV en SVXY in negatieve zin beïnvloeden. De VIX geeft de verwachte dertig dagen volatiliteit weer op basis van de SPX optieprijzen. Voor zij die al eens een blik op de lange termijn grafiek van de VIX geslagen hebben, zal het al duidelijk geworden zijn dat deze index in een vaste bandbreedte vertoeft, met af en toe een uitschieter naar boven toe.

De VIX kent langdurige periodes van lage volatiliteit, maar ook momenten waarop het consistent aan

VXX optie strangle: grote koper in de markt

Vorige week maandag verscheen een grote institutionele partij in de markt die liefst 5.000 contracten kocht in de 19/20 strangle in VXX met expiratie 17 februari 2017. In totaal betaalde hij hier 575.000 $ voor.

Het is uiteraard onduidelijk of deze koper zijn positie nog steeds in handen heeft. De VXX staat op moment van schrijven op 18.2. Om break-even te draaien moet deze voor eind volgende week onder de 17.85 duiken (of boven 21.15).

De S&P stoort zich nergens aan en kabbelt rustig verder. In dit kalme vaarwater ligt de VIX index nog steeds op de bodem. Zoals ik in mijn vorige post schreef, kan dit best nog een tijdje aanhouden. Voor de shorters in VIX zijn dit gouden tijden. Eén ding is wel zeker, bij zo'n lage indexstand kunnen de VIX-afgeleide producten bij een plotse calmiteit explosief stijgen (VXX) of dalen (XIV). Onbeschermd in deze producten zitten lijkt me dan ook weinig verstandig.

De VXZ ETF voor de belegger met een meer defensief profiel

Ik hoor meermaals van beleggers dat de swings in VXX en zeker de UVXY/TVIX de tolerantie, maar vooral de nachtrust teveel op de proef stelt. Voor hen kan een short volatiliteitsbelegging gevonden worden in VXZ. Deze is meer dan de helft minder volatiel dan VXX.

Deze ETN is net als VXX uitgegeven door Barclays, maar zowel de aandelenhandel als de optiehandel moet sterk onderdoen voor het grote broertje VXX.  Op moment van schrijven is het geïnvesteerd vermogen 50 miljoen, wordt er dagelijks voor ongeveer 6 miljoen dollar verhandeld en bedraagt het dagvolume in de opties 290 stuks.

De VXZ belegt in de vierde tot zevende VIX future. Hoe korter de resterende tijdspanne hoe nauwkeuriger hij de (sterk schommelende) VIX immiteert. Deze zit zo ver op de curve dat de explosies in VIX een veel kleinere impact hebben op deze futures.

Dit is duidelijk te zien op onderstaande grafiek. Begin september steeg de VXX met ongeveer 90%, terwijl bij de VXZ dit beperkt bleef tot 37%.

Een lager risico gaat uiteraard ook gepaard met een lager lange termijn rendement. Op twee jaar tijd had een VXZ shorter 26% winst behaald en een VXX shorter 51%.

Gerommel in de marge van UVXY en VXX

Deze week zijn we erg actief geweest in het schrijven van calls op UVXY. Aangezien we deze meestal op dezelfde dag sluiten of de dag erna, gaat dit om relatief bescheiden bedragen en maken we hiervan meestal geen melding. Indien die interesse toch zou bestaan, willen we gerust eens kijken of we dit kunnen toevoegen, maar dan wordt deze blog vlug overspoeld met kleine berichtjes en winsten die door hun geringe omvang er niet zoveel toedoen.

De VXX 26 call met expiratie volgende week werd deze middag alvast aan het rijtje toegevoegd. Hiervoor werd een premie ontvangen van 50$.

De andere openstaande positie (in TVIX en VXX) blijven uiteraard behouden.

De gestage groei in UVXY en VXX opties

De volatiliteitsbelegger heeft het vast wel al opgemerkt. Het aantal verhandelde aandelen en opties op de diverse vix-futures ETP's is in 2015 sterk gestegen. Wij als optiebelegger dragen bij, maar profiteren ook van deze toegenomen populariteit.

Zo is het dagvolume in VXX best wel spectaculair te noemen. Waar er in 2014 dagelijks een 300.000 tal stuks over de toonbank gingen, was dit in 2015 met ongeveer 600.000 zowat verdubbeld. Om dit even in perspectief te plaatsen: de VXX slaagt erin om op één dag evenveel volume te creëren als waar alle Nederlandse opties ongeveer 3 handelsdagen voor nodig heeft.

Ook de UVXY doet het bijzonder goed, met een dagvolume van ongeveer 130.000 optiecontracten.

Deze week ging het er hard aan toe in de wereld van de volatility trader en dat zagen we terug in het volume. Zo steeg het optievolume in de VXX naar bijna 1 miljoen contracten per dag en de UVXY naar bijna 300.000 contracten.

Ik handel frequent in beide optieseries. Zo verkocht in de call weekoptie met strike 50 op 11 januari voor 425$ en sloot ik deze een dag later voor 75$ en realiseerde hierbij dus een mooie winst van 350$.

UVXY en VXX opties zijn heel liquide en dus een heel geschikt om zelf posities in te hebben.

Veel plezier ermee. :-)

Eerste posities in VXX en TVIX voor het nieuwe jaar

Het is alweer een hele poos geleden dat ik iets in mijn blog geschreven heb. Gebrek aan tijd en goesting.

De aandelenindexen zijn deze week behoorlijk gedaald en dat ging gepaard met (serieuze) stijgingen in de diverse vix futures ETP's. Hiervan hebben we gebruik gemaakt om wat nieuwe positie voor het jaar 2016 in te leggen.

VXX hebben we geshort aan de prijs van 24$ en TVIX aan de prijs van 8.05$. Winst op deze short posities zullen we nemen wanneer VXX terug op 20$ staat en TVIX opnieuw de 6$ aantikt.

Indien de aandelenmarkt niet tot rust komt en de bovenstaande ETP's hun rit verder naar boven zetten, worden de posities uitgebreid. De VXX ergens tussen de 30$ en 35$ lijkt ons een uitstekende prijs om nieuwe shorts in te nemen.

Ook in de aandelenmarkt werden posities ingenomen. De Eurostoxx 50 future werd gekocht aan 30.600€. Dit is een positie voor onze lange termijn portefeuille. Enkel bij een forse koersopstoot zullen we overwegen om te verkopen. Maar dan moet de koers minstens +34.000€ gaan.

Kerstupdate

Zo, dat is alweer een tijdje geleden dat ik een bericht in mijn blog heb neergeschreven. Hoog tijd dus voor een update.

De geschreven call op de VXX is waardeloos geëxpireerd.

Olie heeft er een wilde rit naar lagere niveau's opzitten en dat hebben we duidelijk gevoeld met onze short positie op DWTI. Gisteren hebben we deze gesloten voor het bedrag van 186$. Aangezien deze shorts werden ingenomen tegen (gemiddeld) 191$ hebben we hier een kleine winst gerealiseerd, maar minder dan verhoopt. We zouden kunnen opteren om langer in de markt te blijven zitten (en daar zijn goede redenen voor), maar de futures staan sterk contango, wat negatief inhakt op een short 3x leveraged ETF.

TVIX hadden we short aan 8$ en eveneens gesloten op kerstavond. Tegen 6$ hebben we hier alweer een mooi rendement kunnen op behalen.

Update eerdere posities

De short positie in DWTI werd tegen de prijs van 205$ uitgebreid. Onze gemiddelde shortprijs ligt nu op 191$.

De short VXX call met de eerstvolgende vrijdag als expiratie ligt nog in het mandje. De kans is groot dat deze zal worden uitgeoefend en we dus onze beoogde short positie innemen aan de prijs van 24$.

Vrijdag werd ook een nieuwe short positie ingenomen in TVIX en dit tegen de ronde prijs van 8$.

Opnieuw in olie en VXX

Olie kreeg vandaag weer een serieuze tik te verwerken. De januari WTI futures staan meer dan 5% lager op 37.85$ per vat. De OPEC besliste het productieniveau vast te prikken op meer dan 31 miljoen vaten. Het overaanbod in de markt blijft dus aanwezig en dit doet de bears kirren van de pret.

Met een contango van meer dan 4% is dit beslist geen ideale markt om lekker long aan de zijlijn te wachten op betere tijden. Toch wensen wij een kort ritje te maken waarbij we gokken op een (al dan niet tijdelijk) herstel van de oliemarkt. Dit bespelen we via DWTI dat we shorten aan 172$.

Ook de vxx kende vandaag nog eens een groen dagje. Deze zooi gaat (op moment van schrijven) 5% hoger. Hier schrijven we de 18 december 24 call voor 24$ en laten bij ITM expiratie de aandelen short staan.

weekupdate - DWTI & VXX

Niet zo heel veel te melden deze keer.

Onze short positie in DWTI hebben we gesloten aan de prijs van 127$, wat ons een rendement oplevert van iets meer dan 5%. Toegegeven, hier hadden we meer van verwacht, maar een opleving hebben we nooit gehad en dus blijft een echt schitterend rendement uit.

Onze geschreven call op VXX expireert vandaag OTM. We hebben een nieuwe 4 december 23 call verkocht voor 32$.

TVIX hebben we nog steeds en staat al op een mooie winst. Onder de 6$ zullen we die positie sluiten. We zien wel of dit voor volgende week al is.

Nieuwe shorts in VXX en DWTI

Ook dit weekje schuift weer voorbij zonder noemenswaardige gebeurtenissen op de financiële markten. Het is wachten op opnieuw wat spektakel in de vix. Onze verkochte call optie op VXX loopt morgen af en dit naar alle waarschijnlijkheid OTM. We laten deze ongemoeid morgen uitdoven.

Omdat deze geschreven call weinig gevaar oplevert, schrijven we reeds één dag vroeger een nieuwe positie (een dag extra short theta). De IV in VXX is niet bijster hoog, maar we moeten het hiermee doen. Omdat er niet veel vet aan het buikje zit, opteren we opnieuw voor een korte looptijd (weekoptie). De VXX november 23 call werd verkocht voor 21$. Het gaat bij dit soort transacties niet zozeer om de ontvangen premie (maar op jaarbasis toch nog steeds +50%), maar om het vastklikken van een interessante strike om short te gaan.

Tevens werd ook opnieuw een kleine short positie ingenomen in de DWTI ETN tegen 124$ per stuk. Bij verdere daling wordt de positie opgedreven tot het vooropgestelde bedrag wordt bereikt.

Nieuwe orders voor TVIX en VXX

Een krachtige spike omhoog in vix hebben we de afgelopen weken niet meer gezien. Indien we aan dit gezapig tempo blijven verder dobberen, zal dit er ook niet meer van komen. Ons hoofdscenario is dat we met relatief rustige aandelenbeurzen 2015 zullen uitfietsen.

Om hiervan gebruik te maken hebben we TVIX geshort aan 6.2$ per stuk en de 23 call weekoptie in VXX verkocht voor 20$.

Weekoverzicht

Deze week stond voornamelijk in het teken van de afbouw van posities. Niet omdat we daardoor gedwongen zouden zijn, maar juist omdat de markt ons gunstig gezind was en wij op deze positie konden cashen.

In olie hebben we DWTI gesloten voor een mooie winst. Onze geschreven put op de WTI crude oil future staat nog open en op een kleine winst. Bij gelijkblijvende of licht stijgende koers kan deze mogelijks volgende week gesloten worden.

We hadden nog een geschreven call op VXX in de boeken staan. Deze is vrijdag out of the money geëxpireerd. Er is nog geen nieuwe geschreven call geopend. We hopen op een stijgende VXX en een hogere implied volatility van de call opties om opnieuw de hengel in het water te gooien.

Meermaals hebben we gepoogd om TVIX te shorten, maar de prijs die we hiervoor voorzien hadden werd niet bereikt. Misschien volgende week meer geluk...

Nieuwe positie in VXX en DWTI

De geschreven call op VXX expireert vandaag waardeloos. Deze premie schrijven we als winst bij, maar een uitoefening van de short call hadden we ook wel kunnen smaken.

Draghi kwam gisterenmiddag met zijn mededeling wat ongelukkig. De aandelenmarkt steeg sterk en de bijhorende volatiliteitsproducten stortten in. Een slecht moment, want ik kwam net de markt op om wat nieuwe positie in te leggen. De optiepremies staan nu veel minder vet, maar daar moeten we het maar mee doen...

Als nieuwe positie hebben we de VXX 30 oktober 24 call geschreven voor een kleine premie van 22$.

Als equivalent van een long positie in de oil futures hebben we DWTI gisterenavond geshort tegen de prijs van 107$. Als we die morgen kunnen sluiten tegen een winst van 5% zullen we dit niet nalaten. Moeten we hem langer aanhouden, dan beogen we ook een grotere winst voor we hem tot sluiting brengen.

TVIX, UVXY, SVXY, XIV en VXX met elkaar vergeleken.

De handel in volatiliteit is de kinderschoenen ontgroeit. Door de opkomst van exchange traded products, zoals het razende populaire VXX, is de speculatie in volatiliteit niet enkel meer weggelegd voor de institutionele belegger of gevorderde retail belegger, maar kan nu iedereen hierin participeren.

Of dit altijd even goed uitpakt voor de doorsnee kleine belegger is een andere zaak. Naar mijn mening zien heel veel beleggers een participatie hierin als een lotterij-ticket. De kans is bestaande dat de inleg ettelijke keren wordt verveelvoudigd, maar op lange termijn wordt alleen maar geld verloren.

Het is moeilijk te bepalen, maar de afgelopen jaren zijn waarschijnlijk honderden miljoenen dollars verloren gegaan door de (argeloze) belegger die op zoek is naar een knaller.

Hieronder zal ik kort de meest populaire ETN's vergelijken.

Wat is VXX?

VXX is een volatility exchange traded note in handen van Barclays. Deze etn wordt verhandeld zoals een aandeel, zowel tijdens als voor- en nabeurs. Het is bijzonder populair als intra-day beleggingsfonds en dat zien we onmiddellijk in het aantal  stuks dat dagelijks van eigenaar wisselen. Met maar liefst 75 miljoen stuks per dag is het na de SPY de meest actieve ETF wereldwijd. De handel hierin is dus immens. In de top 20 staan zelfs nog drie andere volatility ETF's: XIV (28M.), UVXY (18M.) en TVIX (18M). Het is duidelijk dat dit soort beleggingsinstrumenten een gigantisch succes zijn.

Niet alleen de aandelenhandel in VXX scheert hoge toppen, de optiehandel moet echt niet onder doen. Met ongeveer meer 500.000 opties per dag is dit een grootmacht. Dit is ongeveer vier keer zoveel als het dagvolume van alle Nederlandse opties samengeteld.

De VXX bestaat uit een combinatie van de eerste twee vix-futures zodat deze samenstelling wiskundig overeenkomt met een hypothetische vix-future met constante looptijd van 30 dagen. Elke dag wordt een deeltje van de eerst aflopende future gesloten en doorgerold naar de volgende maand.

Omdat niet rechtstreeks in de vix index belegd kan worden, zijn deze vix-future voor speculanten en hedgers een aardig alternatief. De vix (en de vix-futures) bewegen meestal tegengesteld met de aandelenmarkt. Als de de aandelen dalen, stijgt de vix en omgekeerd.

Een juiste timing kan een long VXX belegging gemakkelijk verdubbelen tot zelfs vervijfvoudigen. Maar omdat de vix-futures meestal contango staan, is een buy and hold aanpak niet aangewezen.

Een lange termijn grafiek van VXX vind je hier:
http://sixfigureinvesting.com/wp-content/uploads/2013/04/VXX-Backtest-a-560x407.jpg

Een nieuwe verkochte weekoptie op VXX

Deze belegger heeft er geen problemen mee om een permanente short positie te hebben in de vxx. Maar als het enigszins kan aan een mooie instapprijs. De 24$ is geen voltreffer, maar wel acceptabel om de eerste teen in het water te steken.

Deze middag werd de weekoptie 23 oktober 24$ call geschreven voor 32$. De bedoeling is bij ITM expiratie de short positie in portefeuille te nemen. Zit dit er niet in dan laten we de optie aflopen en steken bovenstaande premie op zak. Hierop volgend schrijven we een nieuwe call tot de vis op het droge ligt.

De short vxx gesloten.

In deze post kon je lezen dat we vxx hadden geshort op 24$. Nu, ongeveer drie weken later, is de tijd gekomen om afscheid te nemen. Voor 21.2$ hebben wij vaarwel gezegd. Een winst van +11% schreven we in het groen bij in onze boeken.

Bij momenten was er heel wat wind op zee, maar stormweer hebben we nooit gehad. Het was een mooie rit. Indien de gelegenheid zich voordoet, stappen we opnieuw aan boord. Uiteraard doen we dit door boven de koers een OTM call optie te schrijven. Indien de koers hierdoor breekt, hebben we automatisch een short positie bij expiratie. Indien niet, dan houden we de premie op zak.

Wij hopen de volgende dag opnieuw wat onweer te mogen zien. Donkere wolken en een sterke wind zijn voor zeemanslieden als wij ideaal werkterrein. Op de woeste zee is het gevaarlijk varen, maar de zij die durven worden achteraf altijd beloond.

Op naar het volgend avontuur.

--

Alle volatility trades zijn bij deze gesloten. We hebben nog een geschreven Euro stoxx 50 put open. Hier is de premie al aardig uit verdampt, maar we hebben onze beoogde winst nog niet bereikt.